Blog Post

La voie étroite de l’intelligence budgétaire

Le débat sur l’austérité budgétaire a repris en Europe. Ce n’est pas étonnant. 

By: Date: April 23, 2013 Topic: European Macroeconomics & Governance

Le débat sur l’austérité budgétaire a repris en Europe. Ce n’est pas étonnant. Depuis 2010, celle-ci s’est attachée à redresser les finances publiques, au prix d’efforts importants : trois points et demi de PIB en trois ans dans la zone euro, un peu plus de trois en France, plus de quatre au Royaume-Uni, sept au Portugal, douze en Grèce. Mais parallèlement la reprise a marqué le pas : en zone euro, 2013 sera la deuxième année consécutive de croissance négative. Le FMI parle maintenant de reprise à trois vitesses pour souligner que le groupe des pays avancés s’est coupé en deux avec, d’un côté, les Etats-Unis où la reprise est solidement établie, et de l’autre l’Europe qui est à la traîne.      

Entre consolidation budgétaire et panne de croissance, y a-t-il lien de cause à effet ? Sans que l’un soit la seule raison de l’autre, on ne peut le nier. D’autant que deux erreurs ont été commises. L’UE, d’abord, a voulu croire que son premier problème était budgétaire, oubliant au passage que le mauvais état de ses systèmes bancaires et l’excès de dette privée dont souffrent plusieurs pays. Ces handicaps ont empêché la demande privée de prendre le relais de la demande publique. Avec des taux d’intérêt de la BCE bloqués au voisinage de zéro, les conséquences économiques des politiques de rigueur soient particulièrement marquées. 

La deuxième erreur a été de vouloir répondre à la hausse des taux sur les marchés obligataires en fixant des objectifs budgétaires nominaux (ramener le déficit à X% du PIB à la date T) plutôt que structurels (réduire les dépenses ou augmenter les recettes de Y points de PIB par an). L’Europe s’est ainsi mise à la merci d’une logique d’amplification des cycles qui contraint à d’autant plus d’efforts que la situation est mauvaise. La Commission s’efforce d’y échapper en accordant des délais aux pays qui étaient à la peine, mais trop tard et comme à contrecœur. 

Les Etats-Unis, quant à eux, ont réparé leur système bancaire dès 2009 et ont donné aux ménages le temps de se désendetter (y compris par des faillites personnelles). La Fed a vigoureusement soutenu la demande. Et, jusqu’à la fin 2012, l’ajustement budgétaire a été graduel. Le choc est venu en 2013, avec les coupes automatiques de dépenses, mais entre-temps l’économie privée avait gagné en vigueur. Cette stratégie a donné de meilleurs résultats.

Qu’en déduire pour l’avenir ? Sauf à envisager une répudiation de la dette ou la sortie de l’euro, l’une et l’autre bien plus coûteuses, certainement pas qu’il faut jeter le sérieux budgétaire à la rivière. La question n’est pas de savoir s’il faut réduire les ratios de dette publique, mais quand et comment. Avec ou sans Reinhart et Rogoff, il demeure qu’il est dangereux de laisser la dette publique avoisiner 100% du PIB. Or huit pays de la zone euro seront dans cette zone fin 2013.

La bonne stratégie consiste à conduire la consolidation budgétaire graduellement mais avec persistance, en veillant à la qualité des mesures tout autant qu’à leur quantité. Les gouvernements craignent cependant qu’en procédant ainsi, ils suscitent la méfiance des marchés et que leurs coûts d’emprunt s’en ressentent. Parce qu’ils n’ont pas confiance en leurs partenaires, beaucoup en Europe du Nord continuent aussi à faire des objectifs nominaux l’alpha et l’oméga de la stratégie budgétaire. Dans les deux cas le problème est le même : retarder une partie de l’ajustement pour préserver la croissance, n’est-ce pas en fait le repousser aux calendes grecques. N’est-ce pas s’avouer incapable d’affronter les choix qu’exige une maîtrise durable des finances publiques ?

La solution consiste à crédibiliser l’engagement de réduction du déficit Pour cela il faut fonder ses calculs sur des prévisions prudentes ; décider dès aujourd’hui des mesures qui s’appliqueront demain, ou du moins avancer suffisamment dans leur préparation éclairer l’horizon ; identifier les gisements d’efficacité dans la sphère publique ; programmer la fin des politiques dont le rapport coût-bénéfice est trop élevé ; mettre en place les mesures propres à équilibrer les régimes de retraite sur plusieurs décennies ; fixer pour l’assurance-maladie et le chômage des règles d’équilibre sur le cycle ; donner, enfin, les grandes lignes des réformes fiscales qui apporteront de la ressource sans décourager l’activité. Rien de tout cela n’empêchera, évidemment, un parlement de voter demain en sens contraire ; mais cela le rendra moins probable.

Au niveau européen, les programmes de stabilité que les gouvernements adressent chaque année à Bruxelles devraient servir de support à un dialogue sur ces mesures à venir et à certifier les engagements nationaux. Au lieu de limiter les marges de manœuvre immédiates, ils devraient servir à les élargir en rassurant sur le fait que la consolidation budgétaire aura bien lieu.

La logique est imparable : plus on se lie les mains pour demain, plus on gagne des marges de liberté pour aujourd’hui. C’est cela qu’il faut faire.

This article was first published in le Monde.


Republishing and referencing

Bruegel considers itself a public good and takes no institutional standpoint. Anyone is free to republish and/or quote this post without prior consent. Please provide a full reference, clearly stating Bruegel and the relevant author as the source, and include a prominent hyperlink to the original post.


Warning: Invalid argument supplied for foreach() in /home/bruegelo/public_html/wp-content/themes/bruegel/content.php on line 449
View comments
Read about event More on this topic

Upcoming Event

Oct
23
12:30

Europe: Back to the future of a political project

This event will feature a discussion on different ideas for reforming European Governance.

Speakers: Ulrike Guerot, Adriaan Schout and Guntram B. Wolff Topic: European Macroeconomics & Governance Location: Bruegel, Rue de la Charité 33, 1210 Brussels
Read article More on this topic More by this author

Blog Post

The international use of the euro: What can we learn from past examples of currency internationalisation?

The recent State of the Union speech by Jean-Claude Juncker sparked a discussion about the potential wider use of the euro on the international stage. Historically, it is not the first debate of this kind. Emmanuel Mourlon-Druol analyses four previous cases of debates on international currencies to reveal the different scenarios associated with their greater use, as well as the need to have a clear objective for a currency’s internationalisation.

By: Emmanuel Mourlon-Druol Topic: European Macroeconomics & Governance Date: October 15, 2018
Read article More on this topic More by this author

Podcast

Podcast

Director’s Cut: How does Italy’s budget fit with EU fiscal rules?

In this Director’s Cut of ‘The Sound of Economics’, Guntram Wolff welcomes Bruegel research fellow Grégory Claeys to assess how the new Italian budget proposals measure up against the existing EU fiscal rules.

By: The Sound of Economics Topic: European Macroeconomics & Governance Date: October 9, 2018
Read article More on this topic More by this author

Opinion

Greece: What to expect after the bail-out

After being under the close scrutiny of three financial assistance programmes since May 2010, Greece has finally left the bail-out in August 2018. How different is the post-bail-out era from the preceding eight years? Will Greece be able to stand on its own? And how might the country improve its economic outlook? In this post, which summarises a presentation recently given at an Athens conference, the author answers these three questions.

By: Zsolt Darvas Topic: European Macroeconomics & Governance Date: October 9, 2018
Read article More on this topic

Blog Post

Improving the efficiency and legitimacy of the EU: A bottom-up approach

The 2019 European elections promise to be a watershed moment for the EU. A recent Bruegel paper made the case for restructuring the Union’s model of governance and integration. The authors of this post critically assess this proposed institutional engineering, and argue for the principle of “an ever closer union” to be safeguarded by a bottom-up approach to respond to the common needs of the citizens.

By: Silvia Merler, Simone Tagliapietra and Alessio Terzi Topic: European Macroeconomics & Governance Date: October 9, 2018
Read article More on this topic

Blog Post

Italy’s new fiscal plans: the options of the European Commission

The Italian government has announced an increase of its deficit for 2019, breaking the commitment from the previous government to decrease it to 0.8% next year. This blog post explores the options for the European Commission and the procedures prescribed by the European fiscal framework in this case.

By: Grégory Claeys and Antoine Mathieu Collin Topic: European Macroeconomics & Governance Date: October 8, 2018
Read article More on this topic More by this author

Blog Post

One club does not fit all in Europe

In this column, Jean Pisani-Ferry argues how the EU can become a more effective global player, following the Policy Brief "One size does not fit all: European integration by differentiation.

By: Jean Pisani-Ferry Topic: European Macroeconomics & Governance Date: October 2, 2018
Read article More on this topic More by this author

Podcast

Podcast

Director’s Cut: Is economics asking the right questions?

Bruegel deputy director Maria Demertzis welcomes Financial Times commentator Martin Sandbu to explore the journey taken by the field of economics since the financial crisis struck 10 years ago, and discuss what new tools economics has now that it didn’t have then.

By: The Sound of Economics Topic: European Macroeconomics & Governance Date: October 2, 2018
Read article More on this topic More by this author

Blog Post

Digesting the Salzburg Summit

As the moment of truth for Brexit negotiations is approaching, with the October European Council around the corner, we review opinions on the outcome and meaning of the Salzburg summit.

By: Silvia Merler Topic: European Macroeconomics & Governance Date: October 1, 2018
Read article More on this topic More by this author

Podcast

Podcast

Director’s Cut: The Italian government budget proposal for 2019

Guntram Wolff welcomes Bruegel affiliate fellow Silvia Merler to evaluate the Italian government’s planned budget for 2019, in this Director’s Cut of ‘The Sound of Economics’

By: The Sound of Economics Topic: European Macroeconomics & Governance Date: September 28, 2018
Read article Download PDF

Policy Contribution

European Parliament

Excess liquidity and bank lending risks in the euro area

In this Policy Contribution prepared for the European Parliament’s Committee on Economic and Monetary Affairs (ECON) as an input to the Monetary Dialogue, the authors clarify what excess liquidity is and argue that it is not a good indicator of whether banks’ have more incentives in risk-taking and look at indicators that might signal that bank lending in the euro area creates undue risks.

By: Zsolt Darvas and David Pichler Topic: European Macroeconomics & Governance, European Parliament, Testimonies Date: September 26, 2018
Read article More on this topic More by this author

Blog Post

Something Putin and Juncker appear to agree on – the euro

“It is absurd that Europe pays for 80% of its energy import bill – worth €300 billion a year – in US dollars when only roughly 2% of our energy imports come from the United States,” said President Juncker in his state of the union speech.* Europe’s largest supplier of energy – Russia, who accounts for a third of that bill – couldn’t agree more. Russia’s offer to switch to euros in trade with the EU will likely be costly to implement, but the US switch towards unilateralism is forcing its long-standing partners to question the dollar’s global dominance.

By: Elina Ribakova Topic: European Macroeconomics & Governance Date: September 25, 2018
Load more posts